皮海洲：流通股市值超非流通股只是表象

发布时间：2009-10-25 02:55来源：上海证券报皮海洲字号：大 中 小

　　3日是8月份的第一个交易日。这一天不仅股市迎来开门红，股指再创今年新高，而且两市流通股市值首次超越非流通股。根据当天的收盘价计算，截至8月3日，沪深A、B股总市值为23.9406万亿元，其中流通股市值达到11.9705万亿元，超过限售股市值4亿元。

　　流通股市值超越非流通股，这是市场参与各方所期盼的事情。为了改变上市公司股权分置的不合理局面，实现全流通的目标，股市为此进行了股权分置改革，投资者也为大小非(限)的减持套现付出了巨大的代价。而根据大小非的解禁安排，到今年末，A股市场流通股比例将达74%，届时A股市场的全流通又将进入到一个新高度。

　　这些流通股市值数据的变化令人感到欣喜，让投资者感觉到全流通为期不远了。不过，如果投资者能够深入到这些数据的背后作进一步的探究，就不难发现，至少目前流通股市值超越非流通股还只是一种表象。

　　最明显的就是这里的流通股不仅包括了目前市场上流通的A股股份，也包括了目前已经解禁但仍未上市流通的股份。实际上，这种已解禁但未上市流通的股份对于市场的影响与未解禁股是一样的，都还需要市场拿出资金来承接，而且，这种未流通股目前在已解禁股票中所占的比例很大。

　　根据中登公司所公布的今年上半年解禁股数据，截至6月底，沪深两市累计产生的股改限售股为4747.17亿股，其中未解禁股改限售股存量为2480.75亿股，累计解禁的数量为2254.77亿股。而在已解禁的股份中，截至6月，大小非累计减持346.93亿股，累计减持占比15.39%。也就是说，在已解禁的股份中，有高达84.61%的大小非还没有上市流通。

织梦好，好织梦

　　最明显的如中国银行，虽然今年7月6日汇金持有的中行1713.25亿股A股解除限售，但未上市流通，目前中行的实际流通股份仍然只有64.93亿股。而将汇金所持有的这1713.25亿股所对应的市值也一并计入到流通股市值，其水分之大，远远超过了中行的实际流通股市值。

　　所以，尽管截至8月3日，中国股市首次迎来了流通股市值超越非流通股市值的可喜局面，但并不意味着股市的全流通进程已经过半。由于最大量的解禁股还没有上市流通，这意味着A股市场要承接下这些已解禁但未上市流通的大小非持股，还需要付出很大的代价。而且，由于这些尚未上市流通的大小非持股中的最大多数仍然持有在大股东的手上，这些公司大股东“一股独大”的局面并没有实质性的变化。要改变这种大股东“一股独大”的局面，使大股东与中小投资者的利益真正保持一致，仍然还是一件非常艰巨的任务。尤其是目前的新股发行制度，仍然在源源不断地生产着大小限，仍然在制造着“一股独大”的股权结构。这就意味着中国股市要迎来真正的全流通，迎来大股东与中小投资者之间的公平、公正局面，还有很长一段路程要走。

(股歌小编：Sachiel)