皮海洲：“微调”振跌股市？ 还有内在原因

发布时间：2009-10-25 02:55来源：上海证券报皮海洲字号：大 中 小

　　上周股市的“四连阴”走势让高层捏了一把汗。为此，在上周五的交易结束后，国家发展改革委副主任朱之鑫、财政部副部长丁学东、人民银行副行长苏宁出席了国新办举行的新闻发布会。苏宁表示，“微调”并非是对货币政策的微调，而是对货币政策的操作，货币政策的重点、力度、节奏进行微调。丁学东也表示，要稳定股市发展。因此，此次新闻发布会，是三部委的一次“维稳”之举。

　　不过，从本周一市场的反应来看，三部委“维稳”的效果并不大。周一股指高开低走，全天股指下跌近11点，收出一根实体38点的中阴线，股指因此走出今年行情中第一个“五连阴”的走势。

　　这样的走势并不出人意料。虽然说上周的“四连阴”走势，确与央行8月5日发布的 《中国货币政策执行报告 (2009年第二季度)》中提到的“动态微调”有关，但这只是一种表象。尽管投资者弄不清对货币政策的微调与 “对货币政策的操作，货币政策的重点、力度、节奏进行微调”有什么不同，但有关方面试图维护股市稳定的意图是明显的。不过，股市并没有因此而止跌，这表明，就“微调”问题的澄清，并没有抓住股市下跌的真正原因。实际上，股市的下跌显然还有其内在的原因。

　　首先，就央行的货币政策而言，“动态微调”对股市的影响其实只是表面的。而背后最令市场担心的，是信贷资金的违规入市问题。信贷资金规违入市的规模有多大，市场没有准确的定论，但其规模是个天文数字是可以认定的。这个问题已经引起了银监会的重视，并陆续出台了《固定资产贷款管理暂行办法》、《项目融资业务指引》及《流动资金贷款管理暂行办法(征求意见稿)》，以防止信贷资金被挪用。因此，即便是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调，信贷资金入市问题也是监管的重点，更何况，苏宁副行长自己也表示，“下半年有可能贷款增长不会像上半年那么多”。因此，股市流动性受影响是不可避免的。

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　　其次是上市公司价值高估，上市公司业绩不足以支撑公司股价。A股市场从去年10月末见底1664点，一直上涨到上周的3478点，涨幅接近110%，个股涨幅超过200%者比比皆是，股市面临着较大的回调压力。更加重要的是，股市的这种大幅上涨并没有得到上市公司业绩的支持，而是由市场流动性造成的，以至目前许多上市公司的股价出现了泡沫。股票市盈率过百倍者屡见不鲜，就连深市股票的平均市盈率也达到了40倍。以至当前新股发行的市盈率基本上都在30倍以上，有的市盈率更是高达58.56倍。所以，面对股市泡沫的出现，股市内在也存在调整的要求。

　　此外，新股的高速发行、高市盈率发行，这也极大地动摇了投资者的信心。如本周前3个交易日，中小板就有4只股票发行，两只股票上市，新股发行上市之密集，不能不令投资者望而却步。

(股歌小编：Sachiel)