皮海洲：新股发行市场化强度应因时而异

发布时间：2009-10-25 02:55来源：上海证券报皮海洲字号：大 中 小

    编者按：对新股发行定价实行窗口指导，是过去很长时期证监会加强新股发行监管的有效手段。中冶A股的低价发行表明，在新股发行过于火爆时，对新股发行定价实行窗口指导是很有必要的，这个监管手段眼下还不能退休。

　　在当前股市维稳的大背景下，中国中冶这样的超级大盘股发行，自然引人注目，人们大可以此来观察新股发行市场的风云。而中冶A股的发行，也确实透露出了股市维稳的积极信息：发行价格大大降低了。因此，不排除随后的新股，尤其是大盘新股，发行价将会逐步回落。

　　新股发行自今年6月重启以来，在“新股定价市场化”的情况下，发行市盈率呈节节走高之势。据统计，在中国中冶之前发行的23家公司中，平均发行市盈率达到38倍，其中，有三家公司新股发行市盈率超过50倍。而这些新股上市后的高开低走，在8月的急挫行情中起了助跌作用。

　　正是在这种情况下，证监会副主席刘新华9月2日表示，证监会将努力推动证券市场的持续稳定健康发展。他同时还提出了促进资本市场稳定健康发展的四项措施，主要侧重于宏观方面。而管理层会采取哪些具体的维稳措施，自然更让投资者牵挂。市场上为此一度流传出“IPO或将暂停”的消息。虽然最终被证实那是“摆乌龙”，不过，从中冶A股的发行价格看，在新股发行这个敏感问题上，证监会已采取了实际行动。

本文来自织梦

　　中冶A股发行的保荐人、主承销商中信证券(600030)给出的建议发行价格区间，是每股6.07至7.57元，而在路演时，机构投资者普遍认同每股7元的发行价。但9月8日，中国中冶发布公告，最终确定价格区间为每股5.00元至5.42元之间（按惯例，中冶A股发行价最终将会确定为每股5.42元）。这个较原来预期下调了20%以上的发行价，显然是非市场因素发挥作用的结果。中冶超募金额减少了55亿元左右，这是对股市公共利益的最好保护，不仅如此，这也降低了股票的投资风险，大大有利于中冶A股的平稳着陆。

　　对新股发行定价实行窗口指导，是过去很长时期证监会加强新股发行监管的有效手段。不过，在今年6月新股发行制度改革之后，证监会有意推行市场化的发行机制，故而在窗口指导方面有所淡化。

　　推行市场化发行机制，当然是个发展方向，只是，在新股发行制度改革还未能有效解决大小限问题，没能大幅度提高首发A股的流通股规模，而且新股发行仍实行审批制，新股仍然还是一种稀缺资源的情况下，是很难有真正的市场化发行。因而市场看到IPO重启后的新股发行价格节节走高。

　　中冶A股的低价发行表明，在新股发行过于火爆时，对新股发行定价实行窗口指导是很有必要的。看来，为了沪深股市新股能顺利发行、平稳上市，“窗口指导”这个监管手段眼下还不能退休。

(股歌小编：Sachiel)