见底还是反抽？

市场击穿2700点一线之后，按照2009年中期业绩计算，目前两市加权平均市盈率为21.8倍，加权平均市净率为3.07倍。其中，沪深300成分股最新市盈率为19.73倍，最新市净率为2.94倍;上证50成分股平均市盈率为17.53倍，平均市净率为2.76倍。而从估值与经济角度的吻合度来看，8月的PMI指数连续16个月刷新，并连续5个月站在了50%的临界点之上，似乎本轮的上涨调整中继已经扭曲了市场的根基。随着下周8月的宏观数据进一步证实“流动性”从虚拟资本市场转向实体经济所起到的实质性效应。经济的增长潜质反哺，估值修复将加速。尤其在发改委澄清当前油价格形成机制没有改变，浦发行澄清停贷事件，央票收益率连续三周持平等巩固市场信心的过程中，9月的解禁“洼地”与央票释放的万亿天量从盘策动。综合市场来看，金融地产的企稳才是市场见底的一个关键，成交量的转轨更是一个敏感性指标。故在周二缩量小幅上扬的基础上，市场将如何诠释“复苏”经济的结构性机会呢?今日重点讲解如下：

　　一、温家宝：中国经济正处在企稳回升时期 不改政策方向

　　国务院总理温家宝1日在会见世界银行行长佐利克时表示，中国经济正处在企稳回升的关键时期，我们不会改变政策方向。将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实并丰富完善应对国际金融危机的一揽子计划，努力实现经济社会发展的预期目标。温总理同时指出，当前世界经济出现企稳迹象，但全面复苏将是缓慢、曲折和复杂的过程，各国需要加强对话，协调政策，深化合作，作出长期不懈的努力。全球经济发展不平衡是当前复苏的障碍，各国应该通过增加援助、见面债务、开放市场、转让技术等方式缩小彼此间的差距，其中强调国际社会应特别关注发展中国家尤其是最不发达国家的困难。佐利克在肯定中国作出的努力之后亦强调了愿意加强与中国在国际发展援助和国际金融组织改革以及应对气候变化等领域的合作，共同应对全球性挑战。同时高度评价中国为应对金融危机采取的财政、货币政策措施以及对全球经济复苏发挥的重要作用。综合来看，管理层对于当前经济企稳的关键时期，注入了强化政策在某种程度上剔除了目前国际市场上抛出的“退出机制”，而8月宏观数据将陆续揭露，经济的夯实反哺金融将得到有效的杠杆平衡。 copyright dedecms

　　二、发改委：2日零时起降汽、柴油价格每吨提高300元

　　继发改委澄清“当前油价格形成机制没有改变”之后，发改委人士透析，尽管8月31日国际油价再次回落，但国际市场原油连续22个工作日移动平均价格已超过4%，按现行成品油价格机制，需较大幅度上调国内成品油价格。经综合考虑国内市场供求情况和经济形势，发改委1日发布了年内第五次成品油调价方案，根据通知，自9月2日零时起将汽、柴油价格每吨均提高300元，测算到零售价格90号汽油和0号柴油(全国平均)每升分别提高0.22元和0.26元。本轮的大幅提价一方面给予了炼油企业创盈的空间，同时也在加速引导相关产业链转型，寻找新的可替代能源的发展方向，改变单一需求的遏制形势。综合来看，该次调价及时的发出对于当前“石化双雄”的止跌企稳将给到极大的助推作用，同时也揭露了政策性筑底过程有望提前结束心理阴影。而从三大石油公司加大海外并购来看，后续的资源补给充裕将在未来一段时间内削减供应紧张所带来的炒作现象，为回归市场化机制接轨创造有利条件。

　　三、30多只基金“一对多”产品获准发行

　　中国证监会发布的《基金管理公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则》，已于18日起正式实施。截至目前首批获批“一对多”专户产品的基金包括交银施罗德、鹏华、国泰基金、大成、招商、国投瑞银等累计30家公司将于近日开始募集。其中，交银施罗德基金公司此次上报的5款一年期灵活配置产品同时获准募集，这5个产品均是与交行进行合作发行;大成基金获批2只灵活配置产品，分别与光大银行和邮储合作;国泰基金、鹏华基金各获准一只“一对多”产品，均属灵活配置型产品，分别与中金公司和国信证券合作发行;国投瑞银获批的产品较为独特，为封基投资组合产品，在光大银行销售;汇添富基金有2只“一对多”产品获批，均为一年期灵活配置型产品。而“一对多”门槛的下调将为集资扩大化带来便捷途径，同时在一定程度上刺激了“一对一”的改良。综合来看，基金的主导地位将得到进一步的巩固，批量新产品的推出或将带来百亿资金的填充。至此市场有望从自购浪潮后呈现出机构自救与盈利比拼的抗战局面。 dedecms.com

　　四、中国启动超高压“西电东送”工程

　　今年上半年，全部56家电力企业共实现归属上市公司股东的净利润84.15亿元，同比上涨497.49%，电力企业全年景气回升的趋势基本确立。而火电行业在燃煤成本下降的背景下总体业绩实现扭亏。尽管三季度电力行业将失去同比去年的电价优势，但燃煤成本的大幅回落让电力行业业绩持续增长有了保证。预计下半年宏观经济持续向好，电力需求增长将更加确定。而在清洁能源规划面前以及淘汰落后产能当期，风电、水电、核电以及生物能源的良性发展得到了进一步的强化。但相对于我国资源分布的不均衡性，“南水北调”、“西电东输”项目当前更显示了历史重要意义。1日发改委表示，继“晋东南-南阳-荆门”1000千伏超高压交流试验示范工程运转成功后，已批准中国西北地区两条超高压电力线的建设工程，新疆自治区750千伏电力传输线路及内蒙古自治区500千伏线路。早在5月21日举行的特高压输电技术国际会议上，国家电网公司副总经理舒印彪就曾表示，未来3至4年国家电网将投资超过1000亿元人民币建设特高压输电线路，预计到2020年公司特高压总投资将超过6000亿元，另外在验收第一批项目后，将考虑第二批特高压线路的上马。而中西部电力资源丰富的基础上，对于东部的反哺更显出综合利用，全面推动经济的发展。因此，在超高压网络建成，提高传输效率以及降低成本的基础上，东中西部的共同繁荣格局值得期待。 dedecms.com

　　五、鼓励民资20条已报国务院 将研究制定放贷人条例

　　《关于进一步鼓励和促进民间投资的若干意见》，即鼓励民间投资20条已于8月上旬上报国务院。继日前下发允许民间资本率先进入城市供水、供气、污水垃圾处理等公共事业领域之后，《意见》允许集体、民营、外资等各类非政府的民间资本依法进入基础设施、公用事业及其他行业和领域，并通过简化行政审批手续、拓展民间投资领域、保障用地用海等方式，引导和支持民间投资行为。其中《意见》还进一步研究制定《放贷人条例》、适当放开中小企业债券市场、民企税后利润进行再投资和技术研发可享受税收抵免等。继四万亿投资之后，民间资本的盘活成为了修复经济可持续发展循环动能的关键之一。从6月《意见》草拟以来，由国家发改委牵头的调研组，选择铁路、民间金融、市政、公共品四主题分赴湖北、浙江、四川、深圳等地调研，进一步征求地方意见。从时间窗口期上来看，目前《意见》三度易稿之后内容已基本成熟。关注披露时期对于后续引爆投资的规划性指引作用的市场聚焦效用。

　　六、外围市场简述

　　在过去的10周内，美股反弹近14%，在重要宏观数据披露当前，市场1日迎来了技术性调整，尤其在上周银行倒闭威胁，以及美元弱势反弹制约大宗商品市场约束消费信心的基础上，盘中金融、矿业等全面下挫。据不完全统计，美国政府至今已从诸多救助举措中获得约300亿美元的回报，美国供应管理协会(ISM)1日公布，8月制造业指数为52.9，为2008年1月来首次高于50，预估为50.5;全美不动产协会(NAR)公布，美国7月成屋待完成销售指数增加3.2%至97.6，为两年来最高水平.预估为上升2%。在后续的数据揭露过程中，经济企稳的夯实成为了关键，但犹如国内，经济政策的持续性也难挡心理的技术性障碍。故在分辨投资价值方向上，区分迭出的是风险还是机会更加重要。时间窗口期上，1日美国供应管理学会公布了美国8月份的制造业指数为52.9;2日美国商务部将发布7月份建筑开支数据;3日将发布7月份工厂订单数据;4日美国联邦储备将发布资产负债表规模数据;5日美国将发布8月份非农业部门就业情况数据，系列验证美国经济复苏成分的数据密集排列加上市场作为经济的晴雨表率先反应后，滞后性的技术性修复亦在所难免。欧洲市场方面，英格兰银行1日披露英国7月消费信贷减少2.17亿英镑，跌出新低纪录。在复苏博弈的 阴影下，银行、矿业、能源全球难免反压，几大主要股指跌幅近2%，其中德国DAX指数跌出2.51%。受美元弱势企稳，黄金和原油市场都受到了约束，纷纷小幅回落。对于长期弱势美元格局来看，就当前的技术图切入，美元指数的触顶回落瞬间降至。故对于长期投资者可关注大宗商品市场的机会，尤其是油价的波动区域。 dedecms.com

　　在以色列的意外加息后，市场对各国央行的会议决定变得格外关注，而经济复苏下的“退出机制”更成为了当前的焦点，澳大利亚央行率先提出保持利率水平不变，加息要取决于经济表现之后，3日欧洲中央银行将宣布利率决定更成为了一个聚点。但从目前公布的系列经济数据来看，全球经济企稳的基础并没有得到有效的夯实，各国各区域针对性的采取的扩展性政策滞后效应初步显现的基础上，此时谈退出，我们认为概率较小，但不免小区域方位内出现了提前示警信号。结合昨日温总理在中南海会见世行行长佐利克时强调的宏观经济政策的不改变性，我们坚定的看到了巩固效应当前由细分行业、区域正在加速渗透。另悬而未决的油价也在今晨落地，8月信贷博弈中，上海证券报刊登文章《3200亿：8月新增贷款创今年来新低》或将是万亿央票9月逐鹿前奏，在剔除技术性修复需求因素外，我们认为，市场的理性回归收复行情即将展开。关注申万揭露基金撤离是谣言之后的机构主导行情铺张序列，同时锁定量能的释放。

(股歌小编：Sachiel)