纺织服装：关注振兴规划带来的交易性机会

发布时间：2009-10-02 06:10来源：股歌网天相投资字号：大 中 小

事件描述：

    1月14日钢铁与汽车行业的调整和振兴规划通过国务院审批以来，下一个振兴规划到底花落谁家成为市场关注的焦点。据了解，在中央制定的产业调整和振兴规划里，纺织工业被列入第五大支柱产业，位居钢铁、汽车、船舶和石化四大重工业之后，在轻工业中位居首位。1月21日，据第一纺织网报道，由发改委、工信部和中纺协共同起草的《纺织工业振兴三年计划》（09-11年）已提交国务院审批。考虑到纺织工业面临的突出困难，振兴计划有望在近期率先出台。

    评论：

    1、出台背景：潮水退去，露出满目疮痍

    成也出口、败也出口——上一轮世界经济繁荣周期吹大了中国纺织经济的泡沫，在出口高速增长的拉动下，中国纺织工业迎来了她的黄金时期。在当前金融危机的冲击下，纺织品服装的出口大幅下降，内需也增长乏力；当经济退潮时，行业多年来粗放增长积累的问题逐渐浮出水面，出口下降点燃了行业危机。潮水退去后，满目疮痍的纺织工业亟待政府的扶持和振兴。

    2、短期作用较为明显的是倾斜银行信贷和继续上调出口退税，但长期作用有限

内容来自dedecms

    倾斜银行信贷：在出口下滑和内需景气度降低的情况下，资金链紧张是当前大多数企业面临的重要问题，所以扩大银行对纺织行业的信贷规模具有较强针对性。但从行业的市场结构来看，纺织企业两极分化现象严重，大量中小企业被边缘化，在行业景气度持续低迷背景下，更加难以通过银行等正规渠道获取资金。所以，倾斜银行信贷这种“普惠”的政策难以起到“普惠”的效果。

    上调出口退税：08年政府曾两度提高出口退税，但行业出口并未明显回暖，市场对其提高至17%的预期始终没有降温。出口退税率上调相应降低出口企业成本，短期之内增加了出口企业降价争取订单的能力，在出口需求价格弹性较大的情况能够促进出口收入增长，对行业出口的短期刺激作用较为明显，一定程度上能够提振疲软的出口增长。但是，驱动出口增长的核心动力在于世界经济状况和国际贸易环境。在当前出口形势持续恶化的背景下，市场空间急剧萎缩，出口需求弹性可能不断下降至很低水平，出口退税上调的政策效果大打折扣。但同时，我们认为，上调出口退税与调整和升级的产业政策不符，所以注定是短期性、阶段性的。

    3、从长期看，产业调整和升级将有效提高行业竞争力，但远水难解近渴 织梦好，好织梦

    造成当前行业困局的深层次原因在于企业创新能力差、技术水平低和经营模式粗放等。纺织企业的长期竞争力主要体现在技术、规模、品牌和渠道等方面，行业振兴规划的内容将基本围绕提高技术水平、提高行业集中度、加强品牌和渠道建设等调整和升级方面展开。

    （1）、技改资金贴息政策——中国纺织品盈利能力和竞争实力低下的重要原因在于技术贡献度较低、同质化竞争严重，政府通过技改资金贴息政策有望提高纺织品的技术含量和差异化程度；但是，中小纺织企业得到资金支持的可能性较小，最有可能得到支持的是那些具备政府背景的大型纺织企业。

    （2）、支持优势企业整合——中国纺织业抵御风险能力较差的重要原因在于行业集中度低、中小企业多，政府通过鼓励和推动企业兼并和收购有望培养一批具备规模优势和核心竞争力的大型纺织企业；在政府推动的产业整合进程中，国有大型纺织企业可能作为整合平台。

    （3）、支持品牌和渠道建设——品牌和渠道一直是服装企业发展的生命线，但我国品牌服饰企业较少，销售渠道也不完善，这就导致行业附加值不高、竞争力不强；政府通过加强这方面的建设有望培养一批强大的民族品牌，在国际品牌大举进入国内市场是为本土企业谋得一席之地。具体在政策方面，可能有倾斜银行信贷、税收优惠等。

    （4）、启动农村消费市场——针对纺织需求下滑问题，政府可能效仿“家电下乡”模式推动纺织品拓展农村消费市场。具体在政策实施方面可能直接补贴纺织企业从而降低价格，或者给农村居民发放纺织品购物券。

    我们认为，这些政策长期作用明显，将逐步改变我国纺织业的面貌；但同时，这些政策短期作用有限，主要体现在对信心的提振上，毕竟，远水难解近渴。

    4、维持行业“中性”评级，建议关注受益企业的交易性机会

    上市公司层面，我们认为短期内，出口比重较大、出口订单稳定且具备一定议价能力的企业将受益于出口退税上调，主要有瑞贝卡、孚日股份、金飞达、鲁泰A等。从中长期看，具有自主研发能力，创新能力强的企业将受益于技术扶持和鼓励创新政策，主要有宜科科技、金鹰股份和伟星股份等。国内稀缺的几个“品牌+渠道”经营企业具备明显的先发优势，将长期受益于品牌和渠道扶持政策，主要有美邦服饰、七匹狼、报喜鸟等；浪莎股份、孚日股份和瑞贝卡正大力度开发国内消费市场，铺设国内销售网络，有望受益于相关扶持政策。华芳纺织、中国服装和中纺投资等国有大型纺织服装企业在政府推动行业整合的过程中，可能作为整合平台而受益。我们维持对纺织服装行业“中性”评级，建议投资者关注可能存在的交易性机会。

(股歌小编：Sachiel)