天相投资：新华都 非经常性损益减少 净利润出现下滑

发布时间：2009-10-02 06:10来源：股歌网天相投资字号：大 中 小

2008 年报显示，新华都（002264）全年实现营业收入22.79 亿元，同比增长38.77%；实现营业利润8030 万元，同比减少12.75%；实现归属于上市公司股东净利润6447 万元，同比减少11.71%。摊薄每股收益0.60 元。利润分配预案为每10 股派发现金股利2.5 元（含税）。

 􀁺 超市业态的需求刚性得到彰显。08 年第四季度公司营业收入同比增长27.42%，显著低于前三季度平均43.27%的增速，也低于全年增速。第四季度毛利率较之07 年第四季度也减少了0.79 个百分点，降至19.22%。但总体而言，超市业态的需求刚性依然得到彰显。虽然四季度公司收入增长及盈利水平出现了一定程度下滑，但08 年全年毛利率水平较之07年依然增长了0.48 个百分点，达到19.01%。毛利率的提升主要来自以下几个方面：1）08 年的高物价因素；2）新开门店数量稳步推进，增强规模经济；3）加大直采比例，提高毛利空间；4）商品品类调整，高毛利产品销售比重增加。

 􀁺 投资收益减少使得营业利润负增长。导致营业利润及归属于上市公司股东净利润出现同比减少的主要原因来自于07 年公司有约4000 万元的交易性金融资产收益；同时，08 年公司因处置潮州新华都录得股权投资损失325 万元。剔除此非经常性损益项目，公司营业利润同比增长55.68%，归属于上市公司股东净利润同比增长42.94%。

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 􀁺 新开门店项目：08 年公司新开14 家门店，连锁经营总面积达31.43 万㎡，较07 年底增长了37.89%；平均单店面积达到6500 ㎡。公司门店的拓展依然倚重公司具有优势地位的闽南地区，08 年该地区的新增门店数达8 家，占开设门店总数的57%，同时闽南地区营业收入在总营业收入中占比亦达到60%。

 􀁺 09 年1 季度业绩展望：考虑到内需扩大仍需一定时间，同时沿海地区受金融危机冲击较大，我们依然保守预计公司09 年1 季度的业绩：营业收入同比增长10%，营业利润同比增长-10%，净利润同比增长-10.3%。

    风险提示：宏观经济下行的系统性风险及新开门店在培育期内可能导致的亏损。

 􀁺 盈利预测和评级：我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.66元和0.91元，按3月30日收盘价20.09元计算，对应动态PE分别为30倍和22倍，公司评级由“增持”下调至“中性”。

(股歌小编：Sachiel)