天相投资：常林股份 市场竞争激烈 净利润同比下降

2008年年报显示，常林股份（600710）全年实现营业收入18.57亿元，同比增长0.78%;实现归属于母公司所有者净利润5401万元，同比下降42.55%;实现每股收益0.11元。分配方案为：不送红利、红股以及用资本公积转增股本。

　　装载机同比下滑，平地机快速增长。公司主营产品为装载机、平地机、压路机等工程机械。其中装载机在收入中占比达50%以上，主要应用于基建、矿山等领域。2008年，国内装载机行业市场竞争激烈，公司产品销量受到影响，装载机产品营业收入同比下降3.83%，成为公司营业收入增速放缓的主要原因。平地机和压路机为路面机械，主要用于道路施工，在公司营业收入中占比分别为11%、5%，公司的平地机具有较强的市场竞争优势，2008年实现收入同比增长56%。受益于国家加大基础设施建设投资，目前平地机市场供不应求，预计公司平地机近年内仍能保持增长态势。

　　出口业务快速增长，未来增速可能放缓。2008年，公司加强海外市场的拓展，出口业务收入达5.92亿元，同比增长

　　40.57%，在总收入中的占比提升至32%，实现了出口业务的快速增长。公司产品主要出口中东、俄罗斯、非洲、东南亚等国家，受金融危机影响，2008年四季度开始，公司的出口业务也出现了增速放缓迹象，预计2009年公司的出口业务仍将因金融危机的持续作用，增速有所放缓。 本文来自织梦

　　成本压力上升，四季度亏损。因营业成本上升，2008年公司毛利率为8.23%，同比下降3.4个百分点。特别是2008年第四季度，受困于成本压力，公司净利润亏损2500万元，毛利率仅有3.3%，同比下降6.9个百分点，期间费用率高达19%，同比上升8.4个百分点。2008年公司所用原材料钢材价格经历了上半年持续向高位攀升，下半年大幅下降的波动，而公司在钢材价格位于高位时形成的库存还没有完全消化，还没能享受到钢材价格下跌带来的成本下降的收益，因此毛利率下降幅度仍然较大。但随着高成本库存消化完毕，公司的毛利率有望回升。此外，受人工成本等费用增加的影响，公司的期间费用也大幅上升。

　　投资收益仍是公司利润的主要来源。2008年，公司获得投资收益1.19亿元，同比增长50.49%，若扣除投资收益，公司将亏损6516万元。公司的投资收益主要来源于联营企业现代(江苏)工程机械有限公司，其实现的投资收益占总收益的91%。公司拥有现代(江苏)40%的股权，现代(江苏)的主营产品挖掘机主要应用在基建、矿山和房地产等领域，目前在国内仍处于成长期。2008年现代(江苏)挖掘机的销量增加，净利润大幅增长，为公司带来丰厚的投资收益。但是，2008年下半年开始，因现代(江苏)的营销策略有所改变，同时国产挖掘机以其较高的性价比抢占市场份额，现代(江苏)生产的韩系挖掘机的市场份额出现下滑趋势，贡献的投资收益增速也明显放缓。目前，公司正在加强对联营企业的管理以改善其市场份额下滑的态势。 内容来自dedecms

　　盈利预测与评级。随着国家4万亿投资计划的陆续实施，工程机械行业将随之受益，走出08年底的低谷。我们预计公司2009-2011年每股收益为0.12元、0.15元、0.18元，动态市盈率分别为42倍、35倍、28倍，给予“中性”的投资评级。

　　风险提示：1)钢材价格的波动，会加大公司成本控制的难度;2)汇率风险，会影响公司出口业务;3)因国产挖掘机具有更好的性价比，而现代(江苏)生产的韩系挖掘机的市场份额有进一步下降的风险。 内容来自dedecms

(股歌小编：Sachiel)