天相投资：江山股份 草甘膦产销稳定、氯碱盈利将恢复

发布时间：2009-10-02 06:10来源：股歌网天相投资字号：大 中 小

2008年江山股份（600389）实现营业收入32.3亿元，同比增长19%;实现利润总额3.7亿元，同比增长171%;实现归属于母公司所有者的净利润3.02亿元，同比增长176%。基本每股收益1.52元。

　　草甘膦是公司2008年销售和利润的主要来源。农药占公司销售收入的57%，毛利的77%,其中草甘膦贡献毛利的73%。2008年，草甘磷价格达到10万元历史高位后，逐步回落至3万元以下。国内草甘磷主要用于出口，受次贷危机影响，自2008年下半年国外需求下滑;另一方面，因近几年草甘磷利润高企，国内有多家企业新建或扩产，目前年产能约80万吨，但目前处于生产状态可能只有30万吨。

　　草甘膦长期合同有效化解市场风险。公司草甘膦80%以上出口，公司与先正达、汉姆等国际农药巨头签订长期合同分别到2011年和2012年底，届时将根据双方意愿自动续约，保证了大部分出口产品的销售。而且，贸易条款多为成本加成，稳定了公司盈利。

　　氯碱产品将保持基本稳定。烧碱和树脂占销售收入的19%，占毛利的1%。公司烧碱约1/3自用，其余供附近企业使用，市场较有保障。但因2008年搬迁，单位成本较高。目前，随着2009年搬迁结束，新装置已经试生产。公司凭借地理优势，进口石化原料生产PVC产品，有效降低成本压力。

　　大股东变更，未来发展空间更为广阔。原公司二股东中化国际通过二级市场增持，变更为大股东。中化国际有着丰富的国际农药市场经验，同国际农药上下游巨头保持着长期的合作关系。中化国际依托公司作为其农药业务平台的预期较大。

　　盈利预测和投资评级。预测2009-2010年每股收益(EPS)分别为1.06元、1.43元。以股价17.94元计算，对应的市盈率为17倍、13倍。考虑到公司业绩的成长性和相对合理的估值水平，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：农药产品的销售受到气候、种植结构和方式的变化影响较大。 织梦好，好织梦

(股歌小编：Sachiel)