天相投资：晶源电子 上半年净利增长 调高盈利预测

2009年1～6月，晶源电子（002049）实现营业总收入12,691万元，同比下降7.44%；营业利润1,957万元，同比下降5.88%；净利润1,666万元，同比增长3.36%；实现基本每股收益0.12元。

    二季度经营形势好转。公司是国内石英晶体元器件制造的龙头企业，主要产品分为DIP（直插式）、SMD（片式）、精密器件三部分。进入二季度后，公司经营形势好转。从单季度来看，二季度公司的营业收入同比仅下滑4.3%，降幅明显缩窄；毛利率下降2.16个百分点，但汇兑损失大幅减少以及实际所得税率的降低，使公司的净利润率同比提高2.04个百分点，单季度净利润同比增长7.24%。

　　综合分析，公司上半年净利润实现增长主要受益于财务费用率、实际所得税率的降低。上半年综合毛利率同比下降1.48个百分点，我们认为主要是价格下降以及出口比例下降导致（出口产品毛利率高于内销产品）。分产品来看，谐振器收入同比下降9.77%，毛利率同比减少3.20个百分点；振荡器收入同比下降22.3%，毛利率同比增加8.09个百分点。

　　同方股份入主将对公司产生积极影响。公司在6月份公告大股东拟通过换股方式，引入同方股份（600100）。该事项尚需证监会审批。同方股份背靠清华大学，是国内为数不多的业务涉及多个领域的高科技企业，其主要产品包括个人电脑、数字电视系统、安防系统、环保系统、LED等，2008年营业收入为139.3亿元，净利润2.51亿元。我们预计同方股份入主后，公司可利用同方股份及清华大学的科研实力，提升现有产品的竞争力。同方股份的入主将对公司产生积极影响。但鉴于公司目前的业务以出口为主，而同方股份涉及硬件设备制造的业务有限，我们判断此次收购行为对公司2009年、2010年的净利润影响轻微。 织梦好，好织梦

　　我们上调公司2009年的盈利预测，主要是因为1）下半年行业景气回暖的确定性较高，我们认为公司的营业收入将超过我们原先的预测；2）2009年人民币对美元大幅升值的可能性小，公司的财务费用有望大幅减少。同时我们引入对公司2011年的盈利预测。预计公司2009、2010和2011年的每股收益分别0.25元、0.27元和0.29元，对应的动态市盈率分别为36倍、34倍和31倍，估值较为充分，维持“中性”的投资评级。 织梦好，好织梦

(股歌小编：Sachiel)