天相投资：中粮屯河 二季度净利润大幅增长

2009年1-6月，中粮屯河（600737）实现营业收入13.70亿元，同比下降4.25%;营业利润1.54亿元，同比增长64.86%;归属于母公司的净利润1.57亿元，同比增长37.24%;基本每股收益0.16元。二季度营业收入8.79亿元，同比增加45.98%;营业利润1.32亿元，同比增加221.62%;归属于母公司的净利润1.32亿元，同比增长132.12%;基本每股收益0.135元，符合预期。

　　番茄酱量减价升。上半年番茄酱销量同比减少30%以上，营业收入7.65亿元，同比增加2.61%，主要是受金融危机影响，国外需求有所下降。番茄酱毛利率同比上升11.47个百分点，是因为上半年销售执行的是08年合同价格，而08年出口价格同比上升50%以上。2009年番茄酱出口均价逐月下降，7月份出口均价937.36美元/吨，从1月份到现在累计降幅14.21%。下半年番茄酱出口价格面临较大压力，一方面是金融危机的持续影响，另一方面是全球番茄产量的增加。

　　糖业亏损。上半年糖业收入5.93亿元，同比下降11.21%，营业利润率同比下降12.01个百分点。08/09榨季制糖成本同比增加，而销量、售价降低，拖累公司业绩。09/10榨季全国糖料种植面积减少，商业库存下降，下游需求稳定，糖价持续走高。

　　期间费用下降、投资收益稳定。上半年期间费用同比下降6751万元，其中因利率降低导致财务费用同比减少4476万元，销售费用下降是因为产品销量减少。屯河水泥贡献投资收益2574.74万元，占公司净利润16.43%。 本文来自织梦

　　下半年业绩有望平稳增长。2009年公司计划番茄酱产量40万吨，尽管下半年出口价格压力较大，但预计番茄收购成本也将有所降低。糖料种植面积下降、消费旺季来临支撑糖价上涨，糖业业绩将有所改善。

　　盈利预测。我们上调盈利预测，预计2009、2010、2011年每股收益分别为0.45元、0.47元、0.51元，以8月25日收盘价13.39元计算，对应动态PE分别为30X、28X和26X。虽然2009年业绩有望较快增长，但估值水平偏高，维持“中性”评级。

　　风险提示。(1)大盘波动风险;(2)番茄酱价格下降风险。 织梦内容管理系统

(股歌小编：Sachiel)