天相投资：振华重工 海工装备业务发展成最大亮点

发布时间：2009-10-02 06:10来源：股歌网天相投资字号：大 中 小

2009年上半年，振华重工（600320）实现营业收入152.82亿元，同比增长24.83%，营业利润7.95亿元，同比下降19.33%，实现归属母公司所有者净利润8.91亿元,同比下降17.5%，实现每股收益0.2元。

　　海上重型装备业务发展成效显著。上半年海上重型装备业务实现营业收入18.6亿元，是去年同期的6.7倍;实现营业利润4.9亿元，是去年同期的6.9倍;毛利率为26.2%，在公司主营业务中的毛利占比已经达到了30.5%。逐步向公司目标在3-5年内使该业务产值占比达到50%靠近。7月份公司接到了22亿美元的海工产品订单，业务发展取得了突破性进展。目前的手持总订单已经达到了50亿美元。为公司未来公司业绩的增长提供了保障。

　　集装箱起重机业务出现下滑。上半年集装箱起重机业务实现营业收入90.8亿元，同比下滑了5.1%，毛利率为9%，同比下滑了约4个百分点。受经济危机的影响各国放缓了对港口的建设投资，使业务受到了一定影响。但公司在全球集装箱起重机行业的龙头地位牢固，预计该业务未来的发展将趋于平稳。

　　散货机件业务占比缩小，但未来仍有发展空间。从收入占比来看，散货机件曾是公司的第二大业务，但上半年该业务实现收入17.1亿元，同比下降了8.1%，并且毛利率下降了5个百分点。该业务对公司业绩的贡献在减小。公司主要生产技术含量较高的高端、大型的散货装卸机械。今年8月份，公司签订了总价值为8.18亿元的散货装卸系统设备合同，成功的由港口机械单台设备供货商转型成了码头系统总承包商，因此该业务未来仍然有发展的空间。.公司业绩下滑主要还是毛利率下降的影响。由于所用原材料价格较高，公司上半年毛利率同比下降了3.7个百分点，未来随着高毛利率的海上重型机械业务的快速发展和高价原材料的消耗，公司毛利率将会有明显改善。

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　　盈利预测及投资评级：我们认为公司海上重型机械业务的发展正处于上升阶段，是公司未来业绩增长的主要推动力。订单较为充足能够帮助公司度过经济下滑对业务的不良影响。公司向海工装备市场的拓展平滑了港口机械业务由于提升空间减小而面临的风险。

　　公司上半年的业绩小幅低于预期，但从各项主营业务的发展来看，未来公司业绩的成长仍然是值得期待的。我们调整了对公司的盈利预测，我们预计公司2009-2011 年的EPS 分别为0.58 元、0.7 元和0.92 元，按照8 月25 日的收盘价11.02 元计算，对应的动态PE 分别为19 倍、16 倍和12 倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：(1)海工产品市场开拓难度较大的风险;(2)原材料价格波动的风险。 织梦好，好织梦

(股歌小编：Sachiel)