流动性已明显不足

发布时间：2009-10-24 23:57来源：陈实字号：大 中 小

    在经过持续大幅下跌之后，市场流动性在短期内依然不足，同时场内卖盘力量得到增强。估值虽然没有太多的泡沫，但以谨慎眼光衡量并不具备安全边际，投资者在未来一段时间仍然需要采取保守的策略来参与交易，并且尽量选择右侧交易而非左侧交易。

　　关于流动性的问题：首先是宏观经济层面的流动性可能存在不足。上海银行间同业拆借市场的加权利率水平在短时间内突然出现了大幅提升，反映流动性有趋紧的迹象，江浙民间资金借贷利率也出现了显著的上升。而股票市场流动性方面，除了资金供给可能存在不足——从信贷资金入市的角度考虑，短期贷款和票据融资最容易进入证券市场，则到期央票的收回，可能构成推动指数下跌的主要力量。另一方面，股票供给也有所加大——最近大盘IPO，包括北车和中冶集团都发行在即，也对证券市场流动性造成了影响。

　　目前有外界有观点认为本次指数的下跌是到期央票强制减仓卖出所导致，并且有观点认为票据融资中有9000亿元进入到了资本市场领域，我们认为虽然无法判断票据融资入市的量，但这或许是一个重要的因素。

　　关于抛压主体的问题：这个问题令我们感到担忧，尤其是在趋势投资盛行的今天。我们注意到，本轮行情最早采取卖出操作的是社保基金，之后可能是信贷资金(票据融资到期需要卖出股票的这一部分)，而在3000点左右，加入抛售队伍的还包括限售流通股，也就是大小非。我们同时注意到在7月和8月前半个月，大小非通过二级市场和大宗交易平台减持的行为较之以前有比较明显的增多。

　　另一个方面，我们也对基金未来的减持行为感到担忧。我们也注意到目前基金的持仓比例还保持在80%以上的水平，如果未来市场继续下跌，则基金面临的赎回压力将有可能明显加大，而这也将有可能令他们被动减仓。

　　当然在急跌之后，短暂的反弹有机会出现，半年线将可能引发较强反弹。 

(股歌小编：Sachiel)